2026年2月23日，花旗釋出首次覆蓋元保（NASDAQ:YB）的研究報告，將其定義為中國健康保險黃金賽道上快速奔跑的行業領導者，高度認可元保的市場龍頭地位、核心技術優勢與長期增長潛力快速。報告指出，元保憑藉 AI 賦能的全週期服務引擎構築起深厚行業壁壘，在業務規模、盈利水平與運營效率上均顯著領先同業，且所處的線上保險分銷賽道具備廣闊的發展空間。
龍頭優勢凸顯 規模與效率雙領跑
報告認為，元保在國內線上健康保險經紀領域的龍頭地位穩固，業績增長勢頭與商業變現能力表現亮眼快速。公司實現快速盈利，運營僅三年便邁入盈利行列，2024年調整後淨利潤達9.3億元，充分印證了其商業模式的成熟度與可擴充套件性。在業務佈局上，元保深耕短期健康險賽道，2024年95%的首年保費來源於醫療險、重疾險等核心產品，這類產品契合線上分銷的特性，成為公司業績持續增長的重要支撐。
與同業對比來看，元保展現出規模與效率的雙重領先性快速。根據沙利文2023年資料，以首年保費口徑計算，元保已成為中國人身險市場最大的獨立型保險分銷商，在細分賽道的龍頭地位無可撼動。盈利能力與資本回報方面，元保的表現均位居行業前列，大幅領先行業均值，彰顯出高效的資源利用能力與盈利轉化能力。同時，元保的線上科技驅動模式，相較行業內其他引流模式更具可擴充套件性和技術壁壘，輕資產模式也為公司帶來了更快的增長速度。
AI引擎是核心護城河 黃金賽道前景廣闊
報告強調，AI驅動的全週期服務引擎是元保的核心競爭力快速。這一引擎由深度整合的模型架構、互聯互通的模型網路與智慧工具三部分組成，實現了從使用者獲取、產品精準推薦到售後服務的全流程賦能，資料可在不同模型間即時流動、迭代最佳化，打破了傳統靜態資料庫的限制。截至2024年末，該引擎已搭建約4700 個互聯模型及4900個使用者資料標籤，為元保構築起難以複製的技術護城河。
元保所處的商業健康險賽道擁有廣闊的發展前景快速。報告指出，目前中國商業健康保險仍處於發展初期，人身險的保險深度僅為 2%，遠低於全球平均水平；而線上保險滲透率從2013年的1.7% 提升至2023年的9.7%，未來仍有持續提升空間。隨著人口老齡化加劇、居民健康意識不斷提升及監管政策持續支援，中國商業健康險市場規模預計2030年將達2萬億元。元保聚焦的短期健康險產品，因具備小額化、標準化的特性，高度適配線上分銷模式，完美契合市場需求趨勢。政策層面，政府正積極推動商業健康險在社會保障體系中發揮更大作用，為元保的發展營造了良好的政策環境。
花旗對元保估值較保守 未充分反映實際潛力
記者從報告中也發現，花旗對元保估值模型中的永續增長率（WACC）假設，存在過於保守，顯著低估的情況快速。報告中當前使用的27.5%貼現率（或永續增長率相關引數），遠高於行業常規水平。若將此引數調整至更合理的15%-20%，則元保估值可提升2-3倍，其對應股價可能達到40美元——如WACC為15%，則對應42.95美元的目標價，這一假設的調整空間巨大。但當前花旗報告對元保的估值模型為體現審慎性，選擇了相對保守的引數，導致元保估值未充分反映其實際潛力。
