金添動漫的上市路徑，是從新三板掛牌、主動摘牌到港股遞表的“二次衝擊”路徑動漫。
2016年8月，金添動漫正式在新三板掛牌，成為IP趣玩食品行業較早登陸資本市場的企業；2020年12月，公司公告擬終止掛牌，理由為“最佳化決策效率、降低運營成本”，契合長期戰略轉型需求；2021年1月，金添動漫從新三板終止掛牌，轉入港股上市籌備階段；2025年10月，公司向港交所主機板遞交上市申請動漫。目前，尚在“稽覈中標”，暫未進入聆訊環節。
但無論是新三板掛牌，還是轉戰港交所，金添動漫所存在的問題一直沒有得到改善動漫。
難以形成絕對競爭壁壘
金添動漫在招股書中表示，截至2024年，按收入計算，自己分別是中國最大的IP趣玩食品企業和中國第四大IP食品企業，市場份額分別為7.6%和2.5%動漫。
儘管被冠以“最大”標籤，但從行業整體競爭格局來看不難發現，IP零食市場較為分散，就算金添動漫在國內以7.6%的市佔率居首，也不能稱其已形成絕對的競爭壁壘動漫。
首先，截至2025年6月30日，金添動漫擁有覆蓋日本、歐美及中國本土的26個授權IP，包括奧特曼、小馬寶莉、蠟筆小新、喜羊羊與灰太狼、小豬佩奇及三麗鷗等知名IP動漫。但這26個IP均為非獨家授權。更為重要的是，金添動漫並無自創IP的能力，無法透過IP增值分攤成本，抗IP生命週期波動能力弱。
展開全文
其次，正是因為IP非獨家，IP所有者可能同時與公司競爭者及市場新參與者合作，可基於相同非獨家授權IP設計並銷售相似IP趣玩食品，從而加劇競爭動漫。同時，IP所有者或授權方還可能保留製造、分銷和銷售與我們設計、開發及銷售的產品相似IP趣玩食品的權利，這可能直接與我們的產品形成競爭。因此，競爭對手可能以更具競爭力的價格銷售類似產品，對金添動漫形成定價壓力，損害其盈利能力和競爭優勢。倘若競爭對手推出更受青睞的產品，將對金添動漫的業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。
此外，金添動漫的IP授權協議通常為期一至三年動漫。協議結束後金添動漫很大程度上可能按照現有的條件續簽協議。而金添動漫能否維持現有授權協議，很大程度上取決於我們與IP所有者或授權方的關係。如果得以續簽新的協議，但新協議的條款可能不如現有授權協議有利。這一切都要歸咎於作為一個IP公司，且是市場份額最大的公司，金添動漫並無核心競爭力，沒有IP自產能力。
有人將其比作業內的“泡泡瑪特”，但相比於泡泡瑪特的IP創造能力，金添動漫顯然是遠不能及動漫。
銷售渠道比重失衡
在銷售方面，金添動漫的渠道包括經銷商、零售商直銷及電商渠道動漫。其中，經銷是其多渠道銷售網路的重要組成部分。
招股書資料顯示，截至2025年上半年，金添動漫擁有超2600家經銷商動漫。2022年、2023年、2024年及截至2024年上半年及2025年上半年，其向經銷商銷售產生的收入分別為5.67億元、5.54億元、5.80億元、2.80億元及2.45億元，分別佔營收比為95.2%、83.4%、66.1%、69.3%及55.1%。可以看出，經銷渠道的份額雖然在逐年減少，但佔比仍超過一半。
相比之下，向零售商直銷的份額被壓縮，電商份額更是幾乎沒有動漫。透過資料可以看出，直到2024年金添動漫才開始有電商渠道的銷售金額，也僅有100多萬元，到了2025上半年上升至476萬元，佔營收比僅有1.1%。
從行業整體來看，近年來，零食行業線上化率持續提升，2024年休閒零食電商滲透率超30%，而金添動漫電商收入佔比過少，與行業趨勢脫節，市場份額被線上原生品牌侵蝕動漫。另外，電商渠道可拓展如盲盒、周邊等IP衍生品的銷售，提升IP附加值，金添動漫因線上佈局不足，IP變現僅侷限於食品，未能最大化IP價值，進一步加劇對IP授權費的依賴。
更為重要的是，電商是品牌出海的低成本路徑，公司若長期依賴線下經銷，難以快速進入海外市場，與國際IP合作的價值無法充分釋放動漫。
從毛利率角度來看，更能體現出金添動漫銷售渠道上的失衡動漫。資料顯示，2022年、2023年、2024年及截至2024年上半年及2025年上半年，金添動漫銷售最多的經銷渠道毛利率分別為26.4%、31.4%、31.5%、32.6%及31.9%，而直銷渠道毛利率則分別為35.8%、40.5%、38.7%、39.5%、39.2%。
經銷渠道毛利率常年徘徊在30%左右，直銷則在40%左右，10%的差距直接造成金添動漫的盈利損失動漫。這背後還存在著經銷模式的弊端：一方面，通常經銷模式下需給經銷商留足價差，且經銷商為衝量易跨區竄貨、折價拋售等行為，這易導致價格體系混亂，進一步壓縮全鏈路利潤；另一方面，經銷商需承擔進場費、條碼費、陳列費等終端費用，這些成本常透過議價轉嫁給公司。而大型經銷商與連鎖零售客戶議價能力強，不僅要求更高返利，還會延長賬期，導致相應公司應收款項上升，資金佔用成本上升。
