近期，美國科技巨頭紛紛上調人工智慧資本投入科技。但這種大幅飆升的支出，也正在給美國科技企業帶來壓力，並讓投資者越來越難判斷這些企業真實的財務健康狀況。
科技巨頭上調AI資本投入
美國商業航天巨頭SpaceX日前披露截至6月30日的2026年二季度財務報告，這是公司於6月12日登陸納斯達克之後，交出的首份上市成績單科技。AI算力板塊的資本開支暴漲使得SpaceX二季度整體資本支出規模大幅攀升至183.69億美元，而上年同期資本開支僅28.25億美元，整體開支增幅接近六倍，絕大多數新增資金流向人工智慧基礎設施建設專案。
此前，亞馬遜、谷歌母公司Alphabet、微軟、Meta在7月財報季公佈的財報中，基本都上調了全年資本開支指引科技。其中，Alphabet資本開支從1800億美元至1900億美元，上調到1950億美元至2050億美元；亞馬遜從2000億美元上調至2200億美元；Meta將下限從1250億美元提升至1300億美元（上限維持1450億美元不變）；微軟雖然因會計調整將指引金額從1900億美元下調至1750億美元，但實際AI投入並未收縮。
甲骨文財報也顯示，公司2026財年（2025年6月1日至2026年5月31日）資本開支最終達到557億美元，超出前期500億美元的預期，並預告2027財年資本開支將攀升至700億美元，持續擴建與英偉達合作的AI算力叢集科技。
據英國《金融時報》報道，自2023年AI熱潮興起以來，谷歌、亞馬遜、微軟和Meta這四家美國科技巨頭已在AI領域投入了1.1萬億美元，其中大部分資金用於資料中心、晶片和電力基礎設施建設科技。而根據這些企業披露的財報，在接下來的兩三年裡，還會進一步加大相關資本投入。
自由現金流大幅波動
資本市場在關注這些科技巨頭鉅額支出的同時，也關注企業的經營前景、投資回報科技。從目前已經披露的財報來看，美國科技巨頭今年二季度的營收表現都有不同程度的增長，但同時也隱含了一些問題。
引發市場擔憂的是，美國科技企業大規模投入AI基礎設施已經導致經營現金流增速趕不上開支增速，自由現金流持續承壓，出現了自由現金流大幅減少甚至轉負的現象科技。
穆迪日前釋出報告警示，微軟、亞馬遜等六家科技巨頭的AI投資正侵蝕自由現金流，並推高資產負債表風險，預計相關公司2026年資本支出達7850億美元，2027年逼近1萬億美元科技。
從財報披露的資料看，Alphabet公司二季度營收同比增長24%至1198億美元，谷歌雲營收更是大增82%至248億美元科技。但資本開支同比翻倍至449億美元，自由現金流降至-59億美元。
具體來看，一季度，谷歌經營現金流457.9億美元，資本開支356.7億美元，自由現金流尚有101億美元科技。到了二季度，公司資本開支飆升至449億美元，經營現金流僅增長至390.69億美元，追不上支出的擴張，上市22年來自由現金流首次出現季度負值。
在2026年7月公佈的財報中，特斯拉自由現金流也首次由正轉負，成為市場拋售的導火索科技。二季度特斯拉資本支出飆升142%至57.9億美元，全年指引上調至250億美元以上，全部押注於Dojo算力、機器人生產線與自動駕駛技術。公司二季度自由現金流為-10.9億美元，為兩年多以來首度轉負，去年同期為1.46億美元。
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Meta二季度營收達到608億美元，同比增長28%，但自由現金流降至7.84億美元，同比下降91%科技。
雖然亞馬遜二季度營收達2006億美元，同比增長20%，AWS雲業務收入422億美元，同比增37%，創2021年以來最快科技。但財報也顯示，截至今年6月30日的過去12個月內，受大規模人工智慧基礎設施投資（特別是用於採購資產及裝置的661億美元支出）影響，亞馬遜的自由現金流由去年同期的流入182億美元轉為流出76億美元。
甲骨文也體現了類似趨勢：2026財年，甲骨文雲基礎設施（OCI）收入達到181億美元，同比增長77%科技。但由於甲骨文大幅增加基礎設施投入，2026財年資本開支達到557億美元，自由現金流轉為-237億美元。
微軟的表現則好於其他巨頭科技。2026年第四財季（4月1日至6月30日）AI業務的年化營收執行率突破370億美元，同比增長123%。商業剩餘履約義務同比增長84%至6780億美元，約為微軟全年營收的兩倍。但第四財季資本支出同比增長70%至410億美元，低於市場預期。第四財季，微軟自由現金流約196.4億美元，管理層預計2027財年將繼續保持自由現金流為正，優於市場預期。
表外隱性債務問題受關注
從財報資料可以看到，數額越來越大的AI投入，雖然已經讓美國幾大科技公司從中獲益，目前經營現金流也還能支撐企業的正常經營，但龐大的投資支出使得企業融資需求日益增長科技。
谷歌為支撐AI投入，於2026年6月完成上市以來首次股票發行，淨募資約850億美元，併發行了1000億美元債券；Meta2026年二季度自由現金流僅7.84億美元，依靠300億美元私人信貸借款輸血科技。
據機構測算，2026至2030年，美國五家雲廠商資本開支將產生約3.5萬億美元外部融資需求，遠超其自身經營現金流科技。
評級機構穆迪也發出警告，頭部六家雲廠商實物資產相關的債務和租賃承諾達1.3萬億美元，表外債務四年增長8倍科技。
城堡證券預測，到2028年，為支援AI晶片採購，美國科技公司將在公開和私募市場累計發行逾5000億美元債務科技。該公司投資級信用研究負責人警告稱，這一規模“相對於當前市場而言史無前例”，且上述預測或仍屬保守。
此外，表外隱性債務問題也逐漸受到關注科技。
據報道，穆迪在一份報告中稱，美國現行會計準則存在“侷限性”，允許大型科技公司在人工智慧資料中心建設狂潮中，隱藏數百億美元的潛在負債科技。這一漏洞可能導致投資者難以看清這些科技巨頭真實的財務健康狀況。
《日本經濟新聞》日前報道稱，谷歌母公司Alphabet、微軟、亞馬遜、Meta和甲骨文公司這五家美國科技巨頭的總債務已經達到約3萬億美元，其中很大一部分與鉅額AI基礎設施開支有關，包括資料中心長期租賃協議，以及尚未付運的昂貴伺服器、影像加速器和其他運算硬體開支科技。更為關鍵的是，五家企業“隱性債務”總額資料（部分資料基於估算）顯示，其未在資產負債表上反映的債務總額高達1.65萬億美元，超過資產負債表中的賬面債務合計（約1.35萬億美元）。在五家公司中，Meta的隱性債務估計最高，約為4200億美元，幾乎是公司2026財年業績報告披露金額的2.8倍。
報道指出，不足一半的真實債務直接出現在資產負債表上，而其餘部分僅在提交給美國證券交易委員會（SEC）的檔案附註中披露科技。這些債務背後的財務承諾在美國法律下是合法進行，但披露方式使散戶投資者難以準確評估這些公司的財務狀況。
分析人士認為，如果美聯儲實施加息，企業的債務負擔會更加沉重科技。
來源科技：經濟參考報
作者: 周武英
