25天暴漲120%電子，超聲電子這隻“老牌PCB”憑什麼站上150億市值？
2026年6月25日，超聲電子（000823）盤中再度觸及漲停，報收25.87元電子。從5月底的低點算起，這隻汕頭國資控股的老牌電子企業，25個交易日漲幅超過120%，市值達到約154億元。一家2025年全年淨利潤僅2.22億、2026年一季度淨利潤同比下滑21%的公司，何以走出如此凌厲的行情？我們拆開來看。
公司是幹什麼的電子？
超聲電子成立於1985年，1997年在深交所上市，是汕頭市國資委控股的國有控股企業電子。公司主營業務為“一核三翼”：印製線路板（PCB）是核心，營收佔比約50%；液晶顯示器及觸控式螢幕佔比約27.5%；覆銅板佔比約17.5%；超聲電子儀器佔比約5.2%。
公司在PCB領域有獨特的技術卡位電子。旗下汕頭超聲印製板公司享有“中國印製線路板之冠”美譽。在SLP類載板領域，公司是A股內資唯一穩定量產SLP的企業，蘋果高階手機中介層核心供應商，Interposer市佔率約30%，利潤貢獻佔公司整體利潤70%-80%。
在77GHz車載毫米波雷達PCB領域，公司供貨博世、比亞迪、特斯拉等頭部客戶，是國內能穩定批次化供貨車載雷達板的企業之一電子。
公司還有一項獨特的競爭優勢——自有覆銅板產線，自供PCB超60%，垂直一體化能力可對沖銅價、樹脂漲價的成本壓力電子。
財務表現：增收不增利電子，一季度承壓明顯
2025年全年，公司實現營業總收入63.31億元，同比增長9.98%；歸母淨利潤2.22億元，同比增長僅3.10%；扣非淨利潤2.19億元，同比增長8.65%電子。經營現金流淨額6.87億元，同比增長47.41%，現金流質量尚可。但毛利率為17.33%，同比下降0.15個百分點，連續三年下滑。從單季度看，2025年Q3及Q4淨利潤已連續兩個季度出現下滑。
2026年一季度的資料更加不容樂觀電子。營收15.67億元，同比增長6.85%，但歸母淨利潤僅3299.52萬元，同比下降21.01%；扣非淨利潤3288.87萬元，同比下降19.75%。經營活動現金流淨額從上年同期的8464萬元驟降至637萬元，同比下降92.47%。公司解釋為報告期內購買商品、接受勞務支付的現金增加。
行業發展前景電子：AI算力驅動PCB景氣上行
超聲電子所處的PCB行業正迎來一輪由AI算力驅動的景氣週期電子。在AI伺服器、資料中心、高速交換機等需求快速增長的帶動下，高階PCB成為產業鏈最緊缺的環節之一。據Prismark預測，2026年全球PCB市場產值預計達957.8億美元，同比增長12.5%。
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2025年，9家頭部PCB企業資本開支達267億元，同比增長111%；2026年第一季度資本開支達125億元，同比增長182%電子。
國金證券認為，AI硬體迭代推動PCB價值量大幅攀升，行業加速向半導體級工藝躍遷，成為AI硬體產業鏈中價值增長斜率最陡峭的環節電子。東吳證券稱，PCB行業產能日益趨緊。
超聲電子的技術壁壘使其在這一輪景氣週期中具備一定卡位優勢：SLP改良半加成工藝壁壘深厚，研發迭代超8年，單條產線十億級投入，蘋果供應鏈認證週期18-24個月電子。車載雷達板方面，國內能穩定批次供貨車載雷達板的企業不足5家。
但需要指出的是，公司在AI伺服器PCB這一當前最熱門的賽道中，並非第一梯隊玩家電子。高階HDI領域，深南電路、鵬鼎控股、勝宏科技屬於一線，超聲電子屬於第二梯隊。
技術面與估值
截至2026年6月25日，超聲電子動態市盈率高達116.62倍，靜態市盈率69.19倍，滾動市盈率72.03倍電子。以2025年全年2.22億元淨利潤計算，當前市值對應的靜態PE約69倍。市淨率約2.80倍。
融資餘額方面，2026年6月24日融資餘額10.35億元，環比增加7.57%電子。從技術面看，股價短期漲幅巨大，6月22日已因漲停釋出過相關解讀，市盈率TTM達66.09倍。
需要關注的幾個點
第一，業績與估值的嚴重背離電子。 一季度淨利潤同比下滑21%，但動態市盈率已超過110倍。機構研報指出，超聲電子當前面臨毛利率下滑、業績增長乏力的困境，建議“耐心等待更優價格或基本面改善訊號”。
第二，毛利率持續下滑電子。 公司毛利率已連續三年下滑至17.33%，反映行業競爭激烈和成本壓力。
第三，行業競爭激烈電子。 PCB行業同業公司眾多，包括深南電路、鵬鼎控股、生益科技等頭部企業。
第四，概念炒作風險電子。 公司6月15日公告澄清，超聲檢測儀器目前沒有實際應用於資料中心液冷裝置檢測。公司當前上漲更多受益於PCB板塊整體情緒和“算力硬體”等概念驅動。
結語
超聲電子是一家在SLP類載板和車載雷達PCB領域具備稀缺技術壁壘的老牌國企電子。AI算力驅動的PCB行業景氣上行，為公司提供了行業層面的增長預期。但一季度淨利潤下滑21%、毛利率連續三年走低的基本面，與當前超110倍動態市盈率、25個交易日漲120%的股價之間，存在明顯的背離。
行業景氣能否持續、公司能否在AI伺服器PCB等高階領域開啟新的增長空間、業績能否重新回到增長軌道——這些才是決定公司價值走向的核心變數電子。
（本文僅基於公開資訊進行客觀梳理，不構成任何投資建議電子。市場有風險，投資需謹慎。）
