見習記者 尹靖霏
算力租賃賽道持續擴張，多家上市公司的財務槓桿也隨之攀升租賃。根據證券時報記者不完全統計，超70家算力租賃概念股中，截至2026年一季度，資產負債率超70%的已達14家。從動輒數十億元到上百億元的採購計劃，到逐漸高企的固定資產折舊，這場跨界熱潮中，上市公司的財務壓力正在顯現。
高投入背後，財務槓桿與資金需求同步放大租賃。以東陽光為例，截至2026年一季度末，公司資產負債率升至67%，短期借款超過90億元，賬上貨幣資金僅58億元。此外，2026年1月16日，東陽光實際出資34.5億元，持有秦淮資料中國30%股權；6月15日，東陽光釋出收購草案，擬透過發行股份收購東數一號70%股權，最終持有秦淮資料100%股權，交易價格80.5億元。
更多跨界者面臨“小馬拉大車”的境況租賃。2026年以來，盛視科技、天陽科技、晶科科技、賽意資訊等紛紛披露算力裝置採購計劃或投資計劃，但各自賬上貨幣資金與計劃投入規模之間普遍存在巨大缺口。盛視科技2026年5月簽下60億元算力協議及71億元採購計劃，但截至2026年一季度末，賬面貨幣資金僅13.1億元。晶科科技2026年4月宣佈擬投245億元算力專案，截至一季度末賬面資金僅59.37億元。
再看部分已產生算力收入的公司，現金流層面出現分化租賃。鴻博股份2025年經營活動現金流淨流出1.38億元，而上年同期為淨流入1307.76萬元。公司在年報中稱主要系智算中心建設預付款項增加、預收款項減少所致。
AI算力投資熱潮下，上市公司固定資產規模快速增長租賃。2023年至2026年一季度，潤澤科技、協創資料、東陽光、利通電子、弘信電子、奧飛資料、中貝通訊、恆潤股份8家典型算力租賃概念公司，固定資產合計從247.7億元猛增至616.46億元，增幅達149%。
其中，中貝通訊固定資產同期增長479%，2026年一季度已達25.88億元；奧飛資料同期增長122%至93.59億元；同期，潤澤科技作為IDC龍頭，固定資產從93.73億元增至241.92億元，增長158%租賃。
固定資產的快速膨脹意味著前期投入巨大，後續折舊與運維成本將對企業利潤形成持續壓力租賃。Choice資料顯示，這8家公司2023年至2025年3年固定資產折舊合計達92.56億元，其中2025年單年折舊合計達49.72億元，較2023年的16.02億元增長210%。
需要說明的是，這8家公司的折舊增長並非全由算力業務驅動租賃。東陽光、恆潤股份等原有傳統業務已具備較大折舊基數，但近年折舊攀升與算力資產購入有一定關係；而一線算力租賃廠商的折舊增長則更多由算力資產擴張驅動，更能反映賽道本身的真實折舊壓力。
行業人士指出，算力裝置折舊年限直接影響盈利模型：民企多按5年折舊，部分國企按10年，折舊越短月度成本越高、定價競爭力越弱，部分企業前4年基本無利潤租賃。為此，部分企業需與客戶簽訂5年期“閉口合同”，明確裝置數量、月費及違約責任，退租仍需付清剩餘租期費用，裝置閒置過久則整單虧損。
算力租賃是一門重資產、長週期的生意租賃。在行業從狂熱走向理性的過程中，資金鍊的穩健與資產運營效率的提升，將是跨界企業能否持續深耕的關鍵。
