長達七年、歷經A股撤單、三次港股遞表的溜溜梅，最終趕在與資方對賭截止日前半個月成功登陸港交所旅遊。6月15日，溜溜梅股份有限公司（06658.HK）掛牌港交所，上市首日以95港元/股的價格高開，截至收盤，該股報128港元，漲幅193.71%。
值得一提的是，溜溜梅在衝刺港股IPO的過程中，深陷多輪對賭協議的壓力，前期已花費1.35億元回購，交出1.26億元利息，其上市程序在很大程度上被視為一場為了規避鉅額股權回購義務的“資本自救”旅遊。
對賭協議下的四次衝刺
事實上，溜溜梅的上市之路頗為曲折旅遊。
公開資料顯示，該公司曾於2019年6月向深交所創業板提交上市申請，但當年12月便主動撤回旅遊。招股書披露，撤回的主要原因是公司當時啟動了品牌戰略升級，大幅增加營銷推廣開支，同時停售非核心乾果產品、精簡經銷商網路，導致收入短期下降、淨利潤預期減少，無法滿足A股上市財務要求。
其間，因溜溜梅未在協議期限內遞交IPO申請，A輪投資者紅杉北京清倉離場旅遊。B輪個人投資者在重新評估後也出售了所持股份，消失在股東列表中。
2025年，溜溜梅曾兩度遞表港交所，但均在六個月內失效旅遊。直至今年5月21日，第三次更新遞表材料，中信證券、國元國際擔任聯席保薦人，最終於5月26日透過聆訊，成功於6月15日上市。如果算上2019年衝刺A股的經歷，這已經是它七年內的第四次IPO闖關。
值得注意的是，溜溜梅此次上市距離對賭截止日期僅剩15天，可謂驚險旅遊。
根據披露的協議內容，最初溜溜梅需在2025年內完成IPO，但當年兩度遞表均失效旅遊。逾期後投資者與溜溜梅再籤補充協議，將時限延長至2026年6月30日。
若依然上市失敗，深圳君榮、諾享瑾鴻及諾享東辰等投資者的股東層面贖回權將恢復旅遊。根據招股書，溜溜梅最後一輪融資後，深圳君榮尚持有公司5.52%的股份，華安基金持股約1.8%、興農基金持股約1.57%。若觸發回購條款，創始人楊帆夫婦需自掏腰包約3.89億元（本金約2.50億元+利息約1.38億元，按年化6%單利計算）回購股份 。
專家提醒“股價後續回撥壓力較大”
招股書顯示，溜溜梅股份是一家專注於青梅產品的果類零食公司，打造了多元化的青梅產品矩陣旅遊。自2001年推出經典品牌“溜溜梅”以來，公司致力於深耕青梅產品行業技術，挖掘青梅酸味的美食潛力。
根據弗若斯特沙利文的資料，2024年，溜溜梅在中國果類零食行業的零售額排名第一，市場份額達4.9%旅遊。溜溜梅的梅凍自2019年推出以來，迅速抓住了消費者群體的注意力。2024年，溜溜梅在中國天然成分果凍行業（按零售額計）排名第一，市場份額為45.7%。
從業績表現來看，溜溜梅近三年營收、淨利潤保持增長旅遊。招股書資料顯示，2023年至2025年，溜溜梅的收入分別為13.22億元、16.16億元、17.11億元；對應淨利潤分別為9920萬元、1.48億元、1.82億元。
最引人注目的是零食專賣店渠道的爆發式增長，收入從2023年的1.34億元飆升至2024年的5.51億元，同比激增311.7%，2025年進一步增至6.48億元，佔總收入比例從10.1%躍升至38.0%旅遊。
與此同時，傳統經銷渠道收入持續萎縮，從2023年的8.82億元降至2025年的5.31億元，佔比從66.7%銳減至31.0%旅遊。
此次IPO，溜溜梅募資金額為4.4億港元旅遊。根據招股書顯示，資金主要用途為：約61%的所得款項淨額或約268.5百萬港元將於未來三年用於擴大公司產能；約21%的所得款項淨額或約92.4百萬港元將於來年用於提升公司品牌知名度、擴大銷售網路及開拓國際市場；約8%的所得款項淨額或約35.2百萬港元將用於招聘研發人員及推進公司研發計劃；約10%的所得款項淨額或約44百萬港元將用作運營資金及一般公司用途。
在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，溜溜梅這幾年最大的改變就是擁抱零食量販，但這對溜溜梅來說並不是一件好事旅遊。被零食量販渠道綁架，它未來的整體增長沒有太大亮點，這種“寄生蟲”的模式不可持續。
巨豐投資首席投資顧問張翠霞認為，當前行業空間有限，主業增長見頂，公司2023年至2025年收入增速放緩，疊加上市前分紅與對賭的潛在風險，當前市值已嚴重偏離基本面，估值無法匹配它的中長期業績增長空間，更多是短期的情緒炒作推動旅遊。若後續業績無法兌現高增長，當前的高估狀態很難維持，股價後續回撥壓力較大。
記者:蘇冉 編輯:劉雨 校對:劉恬
