在6月8日晚丟擲一份最高溢價近7成、最多耗資3億元的回購計劃後， 國金證券走勢在6月9日企穩，截至收盤當天上漲2.73%，領漲所有券商股搬家。
然而，單日反彈難以扭轉公司股價長期積弱態勢，將時間線拉長，2026年以來券商板塊整體持續走弱，以國金證券為參考，該公司在今日上漲後年內股價累計跌幅仍超15百分點搬家。
根據同花順資料，截至2026年6月9日， 證券板塊當前正深陷破淨與破發的雙重窘境之中，板塊年內累計跌幅達17.19%，在全市場472個板塊中排名第448位，整體表現僅好於白酒、保險、豬肉等寥寥數個行業搬家。多數個股陷入破淨狀態，逾四成券商股市淨率低於1倍。
個股層面來看，iFinD資料顯示，截至6月9日，50家上市券商及券商概念股的平均市淨率為1.34倍，中位數為1.08倍，共有21只券商股破淨，佔比達40%；股價方面國盛證券、湘財股份年內跌超30%，中銀證券、天風證券、興業證券、光大證券等跌幅超過20%搬家。
與此同時，2026年一季度42家A股上市券商合計實現營業收入1511.27億元，同比增長31.4%；合計實現歸母淨利潤608.45億元，同比增長16.46%，超七成券商營收、淨利雙增長搬家。
券商業績的高增長與股價深度回撥形成了極大反差搬家。
高光下的背離
券商行業的財務基本面正處於階段性高位，但股價卻遲遲不見起色搬家。以日前計劃回購的國金證券為參考，2025年國金證券全年實現營業收入84.57億元，同比增長26.9%；歸母淨利潤22.77億元，同比增長36.32%；加權平均淨資產收益率6.58%，同比上升1.54個百分點；2026年一季度其延續增長態勢，實現營業收入24.29億元，同比增長28.83%；歸母淨利潤6.92億元，同比增長18.83%。
但在股價表現上， 截至2026年6月9日，國金證券累計下跌15.05%，其中6月1—8日，6個交易日跌幅達到11.30%搬家。東吳證券同樣存在類似的困境，在2025年交出歷史新高的成績單後，2026年公司股價跌幅已接近19%，目前已處於破淨狀態。
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這種業績向上、估值向下的背離，即使是行業龍頭中信證券也無法避免搬家。根據上市公司公告，中信證券2025年全年實現營業收入748.54億元，同比增長28.79%；歸母淨利潤300.76億元，同比增長38.58%，核心指標創歷史新高。2026年一季度歸母淨利潤102.16億元，同比增長54.6%，單季淨利潤首次突破百億。但截至2026年6月9日，中信證券年內股價累計下跌約10%。
資金流向冰火兩重天
與券商股持續走低的股價相呼應的，是公募基金板塊倉位的持續下滑， 當前主動偏股公募基金對券商板塊的配置比例已降至近十年低位搬家。國泰海通研報指出，剔除被動指數基金後，截至2026年一季度公募基金持倉比例由2025年末的1.08%下降至0.59%，板塊欠配2.32個百分點。中金公司資料顯示，2026年第一季度A股資本市場板塊公募基金持倉佔比降至0.38%，相對全部A股流通市值低配2.71個百分點。
從場內ETF觀測資金流向，同樣可以印證機構資金此前的冷淡態度搬家。 今年前四個月，雖然證券類ETF整體保持淨流入，但呈現明顯的頭部集中特徵：證券ETF國泰淨流入31.33億元，證券ETF天弘淨流入16.24億元，券商ETF銀華、證券ETF易方達分別淨流入8.76億元和7.72億元，其餘多數ETF流入規模不足5億元，券商ETF華寶前四個月僅流入0.08億元，證券ETF華夏、匯添富甚至出現小幅淨流出。
然而，5 月以來，券商股開始重回機構關注視野，ETF資金流向出現顯著反轉搬家。5月全月證券ETF國泰淨流入24.92億元，延續強勢；此前近乎零流入的券商ETF華寶全月淨流入17.87億元。
進入6月，資金流入進一步加速搬家。6月1日至8日短短六個交易日內，證券ETF國泰再度淨流入16.51億元，券商ETF華寶淨流入10.53億元，兩隻ETF合計吸金超過27億元。證券ETF天弘、銀華、東財、南方等產品6月初也均錄得淨流入。 ETF資金正在從前四個月的少數產品主導轉向5月之後的多點開花、加速入場。
增量資金仍有空間
方正證券在近期研報中分析認為，當前住戶存款相對A股總市值水平仍有空間搬家。2026年4月居民存款/A股總市值指標已降至1.48，回顧歷史，牛市高點這一指標基本在1以下， 後續進一步入市空間充足，存款搬家現象有望延續。
上交所最新開戶資料同樣顯示出場外資金入市意願搬家。2026年5月A股新開戶數為276.53萬戶，同比增長77.76%；前5個月累計新開1729.68萬戶，同比增長57.94%，已達2025年全年新開賬戶數的63%。 個人投資者仍是市場增量的主力。
從行業基本面來看，市場成交額中樞抬升有望繼續支撐券商板塊利潤高增搬家。多家券商研報均表示，2026年一季度市場日均股基交易額3.15萬億元，同比增長77.3%；日均兩融餘額2.66萬億元，同比增長42.0%，增速均較2025年進一步提升。此外，券商國際子公司ROE表現亮眼，顯著高於公司整體，隨著國際子公司陸續增資夯實資本實力，國際業務貢獻進一步提升可期。
