中國網財經4月28日訊 昨日晚間，智飛生物釋出2025年年報及2026年一季報會計。財報顯示，公司2025年實現營收約89.58億元，實現歸母淨利潤約-147.23億元；2026年一季度實現營收約21.50億元，實現歸母淨利潤約-3.88億元。
全行業寒冬之下，智飛生物業績顯著承壓，會計瑕疵及超預期虧損的出現似乎更為其蒙上陰影，但這是否就足以宣告一家綜合實力卓著上市公司的敗退？萬物凋殘處，或也有暗生春，公司自主創新之路究竟能否成行？且看會計。
主動“糾偏”會計瑕疵 翻覆舊績博弈未來新局
中國網財經記者注意到，智飛生物在財報中對以前年度會計資料進行追溯調整，但調整比例均相對較小，例如對2024年年報合併利潤表中營收的調整比例為-0.08%，對該表中歸母淨利潤的調整比例為-0.63%會計。
智飛生物在公告中表示，本次對前期會計差錯的更正，不會導致公司已披露的相關年度財務報表出現盈虧性質的改變，不屬於重大會計差錯，不存在利用該等事項調節各期利潤誤導投資者以及損害公司及全體股東利益的情形，並表態將進一步提高資訊披露質量會計。
同時中國網財經記者注意到，智飛生物於1月12日曾釋出2025年度業績預告，並預告當期歸母淨利潤水平在-106.98億元至-137.26億元之間，上述2025年年報中披露的-147.33億元正式資料超出該區間下限近10億元，虧損程度較預期有所加深會計。
對於上述事項，有業內人士對中國網財經記者表示，智飛生物對前期差錯的調整屬於會計瑕疵，不影響大局會計。進入A股年報披露期以來，已經有多家上市公司集中以會計差錯更正、追溯調整、業績修正等形式進行財報主動“糾偏”。這是智飛生物自身財務審慎性的體現，也是對於監管要求的響應。
“歸母淨虧損程度超出預告水平則確實應當引起重視，但也不必過度恐慌”，業內人士認為，從定性的角度上來說，在如此行業寒冬之下，智飛生物經營業績承壓已然成為一種共識，超百億的歸母淨虧損預告發出來時也給了投資者相對充分的預期，虧137億還是147億差別也沒有那麼大會計。
業內人士稱，相對於已經成為既定事實的業績，對智飛生物及投資者而言，更關鍵的問題在於公司有沒有未來及能不能挺過現在、等到未來到來會計。
超千億剛性採購包袱已卸下 存貨一季度末已降至35.73億元
智飛生物曾依靠代理默沙東的疫苗產品，尤其是四價HPV疫苗及九價HPV疫苗實現業績多年持續高增會計。2023年1月時，更是與默沙東簽署了三年半合計超千億元的剛性採購協議。
伴隨近兩年來，產業週期景氣度驟然下行，市場需求快速收縮，智飛生物業績掉頭向下會計。2025年5月，實控人、董事長蔣仁生曾在業績會中公開提及，公司當年度的核心工作為去庫存收回款，消負債化解經營風險。
中國網財經記者注意到，截至目前，上述超千億元剛性採購包袱已被智飛生物卸下，從而公司新增存貨可得到有效控制會計。具體而言，本月初，公司公告與默沙東調整戰略合作協議，新協議不再約定協議產品的基礎採購金額，並將根據市場預期需求和實際接種情況，協商確認預期採購與供應計劃。
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現有存貨去化方面，智飛生物於2025年度一口氣計提了約141.28億元資產減值準備，其中包括約136.18億元存貨跌價準備和合同履約成本減值準備、約5.10億元信用減值損失，這也是造成公司2025年度業績鉅額虧損的最重要原因會計。
財報資料顯示，在大額計提之後，2025年末智飛生物資產負債表存貨金額約為50.03億元，佔總資產比例約15.77%，較年初222.44億元、43.36%兩項資料水平顯著大幅降低會計。至2026年一季度，公司存貨金額再度降至約35.73億元。
業內人士對中國網財經記者表示，智飛生物對存貨跌價準備的計提力度相當大，這一方面意味著2025年的鉅額淨虧損，另一方面則意味著風險的極大釋放，在2026年及之後的時間內，公司的存貨包袱將大大減輕會計。
授信加持補足流動性 實控人家族提供無償擔保
曾經在存貨高企、應收賬款回款艱難之時，智飛生物資金鍊承壓顯著，“現金流瀕臨斷裂”、“財務危機全面爆發”等類似言論甚囂塵上會計。如今，資產減值準備已然大幅計提，但資金壓力仍存，公司又將靠什麼穿越寒冬？
中國網財經記者瞭解到，智飛生物現金流相對強勁，經營活動產生的現金流至2026年一季度已連續五個季度為正，2025年實現約51.67億元，同比大幅增長222.33%會計。
2026年一季報顯示，智飛生物短期借款同比下降93.48%至5.60億元，長期借款則同比增長205.49%至73.59億元會計。長短期借款的調整或有效降低公司短期債務風險，提高長期經營韌性。
此外，智飛生物已於2025年成功取得25億元科創債券融資額度並完成首期5億元發行會計。2026年，公司擬向銀行申請不超過160億元的授信額度，包括公司向中國農業銀行股份有限公司重慶江北支行作為牽頭行、代理行的銀團申請總額度102億元中長期銀團貸款授信，且公司已與銀團簽訂了銀團貸款協議，用於置換公司存量融資及補充日常營運資金。
值得一提的是，智飛生物實控人、董事長蔣仁生家族成員為上述銀團貸款提供無償連帶責任保證擔保會計。
業內人士評論稱，困難和問題擺在那裡，輿論說幾句也無可厚非，但智飛生物作為一家曾經拿出過非常優秀成績的行業龍頭企業，經營實力和資源積累也肯定是有，且定是不俗的會計。
發力源頭創新與自主產品 五款核心產品正衝刺上市
主要代理產品仍需等待市場景氣度回暖，所幸智飛生物不只有代理產品會計。公司在2025年年報中表示，近年來堅持將商業化利潤持續反哺研發，年均研發投入保持10億元以上，即使是在最困難的2025年，全年研發投入也達到14.36億元，保持行業高位水平。
經數年積累，智飛生物依託“七+N”技術平臺，已形成“申報密集、臨床提速、儲備豐厚”的良性、多梯次格局會計。截至目前，公司在研管線內共41項產品，其中五款核心產品已提交上市申請，六款重要產品已處於Ⅲ期臨床試驗，十餘款產品正同步開展臨床研究。
形成了蓄勢待發的產品矩陣會計。這其中，佐劑流感疫苗、重組B群腦膜炎疫苗研發進展國內領先，有望填補市場空白；雙價痢疾結合疫苗、四價重組諾如疫苗、26價肺炎疫苗等創新產品進度全球領先，有望打入國際市場。公司在研管線佈局產品的疾病覆蓋廣度與技術平臺深度均居行業前列。
客觀來講，智飛生物業績承壓的背後，不如視作整個疫苗行業在深度調整期中被迫交出的“陣痛答卷”會計。
但困境之下，這家曾經的代理巨頭並未坐等會計。從調整採購計劃、最佳化推廣節奏，到主動置換存量債務，智飛生物正在試圖用一系列“止血”動作，穩住基本盤。更關鍵的變數在於，自研管線的加速、產品矩陣的拓展，以及國際化佈局的悄然推進，也許才會真正幫它攢出穿越週期的底牌。
